8月以来，国际农产品期货迎来一轮显著的普涨行情。截至9月7日，CBOT大豆11月主力合约由1200美分涨至1310美分，美玉米、豆粕、豆油期价同步创出阶段性新高。推动因素主要来自两方面：一是中东美伊冲突推升国际油价，强化了全球通胀预期；二是厄尔尼诺天气引发减产担忧，资金大量涌入农产品板块。CFTC数据显示，大豆基金净多持仓单周大增34241手至234920手，创一年多新高，显示市场看多情绪浓厚。
国内农产品板块同步走强。文华财经农产品指数从8月初的168点涨至175点，豆一2611合约站上5000元上方，豆粕2701合约攀升至3400元上方，豆油2701合约从8370元涨至9170元。然而，与盘面强势形成对比的是，国内现货市场呈现“强预期弱现实”格局。进口大豆到港量维持高位，油厂开机率上升，豆粕库存持续累积至116万吨以上，多地油厂胀库停机，现货基差维持-130至-170元贴水，下游采购谨慎。油脂方面，豆油库存因油厂高压榨继续累积，棕榈油到港压力持续，豆棕价差深度倒挂抑制替代消费。
棕榈油市场的焦点则集中在天气与供给端。印尼婆罗洲和苏门答腊等地火灾蔓延，超20万公顷土地被烧毁，收割作业受阻，叠加强厄尔尼诺秋冬概率超90%，BMD毛棕榈油逼近26个月高位。尽管马来棕榈油8月产量环比增幅有限、出口明显疲软等利空被市场选择性忽略，但远月供给担忧盖过近端累库压力，推动期价上行。
此外，中国买家重返美豆新作采购，美豆优良率降至58%低位，进一步强化了市场对单产下调的预期。在9月USDA供需报告前夕，市场持续交易单产利多题材，但报告落地前，多空分歧加大，板块波动率上升。
综合来看，当前豆粕油脂市场处于天气升水与库存压力的博弈阶段。短期来看，厄尔尼诺题材和地缘风险仍提供支撑，但国内高库存和弱基差限制上方空间，期价或维持高位宽幅震荡。9月USDA报告若确认单产下调，可能开启新一轮上涨；若数据不及预期，则面临回调风险。后续需密切关注报告数据、美豆产区天气以及国内油厂开机和库存变化。
风险提示：期货市场波动较大，本文基于公开信息整理，不构成任何交易建议。投资者应独立判断，注意控制风险。